我国白银市场还有待完善

从大的经济周期角度看，目前全球市场可能正面临从衰退转萧条的进程。在各类投资陆续被证伪，而新的经济增长点迟迟未出现的情况下，贵金属的投资性价比会陆续显现出来。但是，贵金属市场应当是以黄金为核心主干、以银铂钯等为枝叶的市场。枝干的繁荣程度决定主干的高度，在贵金属投资牛市逐渐来临之际完善各市场的结构和体系，能带动整体市场的进一步繁荣。目前来看，我国的白银市场还有一定的改善空间。
第一是套期保值和实物交割问题。套期保值是期货公司服务产业链客户的重要组成部分，帮助客户平抑日常经营中面临的白银价格波动带来的风险，是期货公司拓展产业链客户的重要依靠。上海期货交易所白银期货于2012年5月上线，为优化白银的价格形成机制、促进我国白银产业结构调整起到了重要作用。白银期货上市后，市场混乱的价格机制有了较为明显的改善，但功能还有进一步拓展的空间。

由于操作习惯等问题，目前沪银的主力合约只有6月和12月两个合约，其余合约的成交和持仓非常小。在12月份和6月份时，由于交割月准入的问题，投资者可供投资的标的可能就变成一个，这样一来，在套期保值的方案设计过程中移仓换月及进行基差选择就很艰难，也让许多有意于套期保值的客户流失转战国外市场或放弃套期保值。这对于期货公司拓展相应业务也有着较大压力。而对于需求在市场进行实物交收的客户来说，6月和12月的两个主力合约对交割的帮助力度也较为有限。
第二是产业信息透明度问题。白银身具有色金属属性和贵金属属性，实质的基本面投研逻辑类似于黄金+铜、锌、铅，但白银又不能像黄金一样完全侧重于美元和宏观方向，研究工作难度很高。目前，市场上的信息披露并不透明，以白银的产量为例，白银主要源自铅锌铜的副产，其中铅副产占59%，锌副产占8%，铜副产占30%，金副产占3%左右，国内排名前10位的白银企业产量占比约为30%左右，行业整体极为分散。而国内的白银产量计量中，因合质银和二次提纯等问题重复计算比例极高，国内定期公布的报表数据一般以产销金额而非产销量来表现，整体造成了白银产量统计口径的混乱，难以和国外市场的同期数据相匹配。而产量却一般是有色贵金属分析体系中最容易得到的数据，更遑论消费和各细分项目数据的估量。因而，我们现有投研工作往往以国外市场为核心，通过分析国外公司的盈亏损益等来估量全球市场的成本、供给和需求，再以估算的全球需求来反推国内市场的各项数据，最终再为国内白银市场提供系列分析，这样绕了一圈过程中，信息失真被放大变得更加明显。
目前来看，白银目前需要构建和完善的市场有三方面：其一是完善非标品市场或建立更加宽泛的非标品和标准品间的换算制度，在主产地建立集中仓库和撮合体系促进中小企业进入市场。
其二是完善白银市场远月合约的定价体系，为企业的套期保值、移仓换月，以及产品定价挪出一定的空间，并争取参与境外套期保值的白银企业回归境内市场。
其三是健全国内的市场信息体系。国内和国外企业关于自身产销数据的披露方式和形式有很大不同，短期上看目前的模糊类披露更容易保护企业的生产经营独立性，但对与全球接轨和促进行业整体发展来看造成了很大的阻碍。