多头三次吹响集结号角黄金六月再叩千元之门

2009-01-01 来源：中国珠宝网责任编辑：点击:次

经济复苏迹象显现，但仍需要较长的恢复时间。

　　负面因素不断增加，美元中期大幅走软。

　　金价六月有望冲击1000 美元关口，但随后出现冲高回落的可能性大，注意多单及时减持。

　　一,回顾

　　与去年不同，美元的疲弱下挫令黄金今年收获红色五月。第一个交易日的十字星仿佛已经奠定了五月的上升基调，从此开始，黄金走势逐渐脱离震荡盘整而渐入涨势。

　　COMEX6 月期金月内唯有屈指可数的三次回调，价格大幅上涨91.7 美元，报收于978.8美元。金价连续两个月走低后，不但止跌反弹而且突破966 美元前期高点的重要关口步入新的上行通道。伦敦现货金亦大涨92.01 美元，月内涨幅达到10.36%。国内黄金市场上因节日休市，掐头去尾交易时间只有18 个交易日。受到空头持仓集中占优的影响，虽然跟随外盘震荡上扬，但上涨力度弱于外盘，上海黄金期货多为被动跟涨，主力合约0912 月内上涨11.26 元，报收于207.98 元/克，涨幅5.73%。

　　二,成因分析

　　进入二季度以来，由于宏观经济发展的不确定性，货币危机以及未来通胀的隐忧，促使原本在三月转入季节性下跌的金价再度走升。值此全球市场动荡不安之际，黄金的金融属性再次取代商品属性主导金价走势。

　　1。经济复苏迹象显现，但仍需要较长的恢复时间。

　　大多数预测者和政府认为有迹象表明当前季度将好于第一季度，而全球股市上扬也说明投资者相信最糟糕的时候已经过去。近期公布的乐观的经济数据显示楼市更加稳定，美国消费者信心增强。美国商务部5 月28 日公布，美国4 月新屋销售较上月增长0.3%，年率为35.2 万户预估为36 万户，3 月修订后为35.1 万户前值为35.6 万户。同期欧盟委员会公布的月度调查结果显示，欧元区5 月份整体经济景气指数EconomicSentiment Indicator大幅升至69.3，4 月份为67.2，欧元区5 月份整体经济景气指数上升的幅度强于预期。越来越多的经济复苏迹象令全球投资者更倾向于认为经济危机已经逐渐康复，风险偏好情绪迭涨。另一方面，世界经济层出不穷的问题又令投资者无法忽视。美国经济一季度折合年率收缩6.1%，美联储官员表示，他们预计美国经济只会从今年下半年开始“逐步复苏”。当前美国失业率为8.9%，美联储官员预测失业率将会升至9%上方，2010 年全年都将停留在这一水平。墨西哥,日本和德国这三个美国最大贸易伙伴的经济遭遇严重滑坡，这凸显出全球衰退的严重程度。近期，联合国下调了对2009 年全球经济的预期，预计世界经济今年将下降2.6%，降幅明显高于其1 月份时“悲观假定”的0.5%。联合国的年中报告《2009 年世界经济形势和前景》表示，如果当前政策举措对经济发挥牵引作用的话，2010 年世界经济可能会出现温和回升。但报告警告说，如果金融领域动荡和实体经济削减支出的恶性循环不能得到充分控制，世界各国没有采取协调政策举措的话，全球经济衰退也可能延续更长时间。报告说，如果金融市场不能尽快扫清障碍，如果财政刺激措施不能给经济带来充分推力，那么大多数国家的经济衰退还将延续，全球经济明年还将陷入停滞，社会福利水平也将下降。目前来看，世界经济的恢复仍然需要假以时日，因此在这之前，尽管投资者乐于见到并放大经济复苏之预期，却没有资金能够漠视经济潜在问题而放弃黄金的保值功能。这正是近来虽然风险偏好上升，金价却不跌反涨的原因，因为投资者一方面希望获取经济复苏初期的投资收益，另一方面又需要以还黄金来对抗可能发生的损失。

　　2。负面因素不断增加，美元中期大幅走软。

　　毫无疑问，近期黄金价格上涨的最大动力来自美元的大幅下挫，脱离经济危机避险的同质化影响之后，二者恢复反相关特性。因投资者和央行外汇储备管理者对美国国债的兴趣开始减弱，同时美元的避险货币地位逐步丧失，本月美元的下滑为近一年来首见，并且打破了其数月以来的与股市的反向变动关系。量化宽松的货币政策正是美元大幅走软的罪魁祸首，所谓量化宽松，是指央行刻意通过各种途径为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。随着经济形势表现出越来越多的改善迹象，美国长期利率不断攀升，出于借贷成本大幅上升严重阻碍经济复苏之路的担忧，美联储将不得不宣布买入更多政府公债。近几个月来，美联储一直在积极行动，购买美国国债和抵押贷款支持证券，以推高其价格，压低收益率。自美联储3 月初表示将购买3000 亿美元长期国债以来，迄今已经购买了1305 亿美元。市场认为美联储仍将扩大抵押贷款支持证券和美国国债的购买量，美联储购买公债将削弱美元，因其需要印更多的钞票来买这些公债，这无疑会让市场中的美元泛滥，将提高通胀大幅跳升的忧虑。实际上，在美联储3 月份宣布国债购买计划以来，美元指数已经持续大幅下跌近10%。受市场对美国评级前景感到担忧影响，美国国债收益率在五月末显著走高，突破了关键的心理价位。10 年期美国国债收益率触及3.76%，较美联储开始购买国债时的水平升高了近100 个基点。市场担心，这会令美联储为压低抵押贷款利率而买入机构和抵押贷款债券的努力付之东流。

　　美联储将在未来两周四次购买美国国债，频率低于5 月份的最后两周。Fed 将于6 月3日购买7 至10 年期国债，在4 日购买2 至3 年期国债。随后的一周美联储将先后购买4 至7 年期国债和10 至17 年期国债。这意味着美元后市仍将受到层层压力，美国政府的强势美元政策现在看来还只是镜花水月。

　　目前美国国债市场安全性的开始遭受质疑，通货膨胀风险正逐渐削弱美国国债的吸引力，同时不断有评论和分析指出，亚洲国家央行等一些美元最大的支持者可能开始减持美元。负面因素的累加，致使美元面临中期大幅走软的困境，技术上亦有形成阶段性双头的危险。长期重要技术位80 也只是稍作抵抗即告破，美元指数仍呈现继续下跌的态势。周线来看，美元指数下方支撑在前期低点77.688，预计连续大幅下挫的美指届时或有可能出现超跌反弹。整体上来说美元的跌势仍对金价提供强劲支撑，但如果阶段性美元见底，则黄金也可能出现逆转。

　　3。一季度黄金投资需求大增，显著弥补珠宝需求的下降。

　　随着全球经济衰退的加深，今年第一季度世界黄金首饰的需求降至近20 年来最低点，但是旧首饰回收量却创下历史最高纪录。今年一季度，世界黄金首饰需求量只有339.4 吨，比去年同期减少近四分之一。第一季度，世界最大黄金首饰市场印度的需求量只有34.7 吨，也是近20 年来的最低水平。不过，中国对黄金首饰的需求却出现了小幅增长。与黄金首饰需求形成鲜明对比的是对黄金投资的需求。对未来通胀风险和金融市场不确定性的担心，驱使投资者在09 年第一季度继续涌入黄金市场，寻求其保值功能。09 年第一季度黄金总需求比上年同期增长38%，至1016 吨总额达297 亿美元，增幅为36%。据世界黄金协会本周三公布的"09 年第一季度黄金需求趋势报告"显示，可以确认的黄金投资需求包括ETF,金条和金币是第一季度黄金需求增长的主要动力，比上年同期大增248%，达到了596 吨。由伦敦贵金属研究机构GFMS 向WGC 提供的数据显示，流入ETF 的投资需求创下有史以来最高纪录，增长540%，至465 吨，总额高达136 亿美元。另外，尽管东方国家抛售了一些金条和金币以了结利润，但是金条和金币的净零售投资仍然非常强劲，比上年同期增长33%，至131 吨。随着美元走软和投资者信心增强，黄金作为一种“保险”的投资品受到了投资者的青睐，从而提振了黄金的需求和黄金的价格。从今年年初到现在，黄金价格已经累计上涨8%，但是与去年3 月创下的1030.8 美元历史最高纪录相比，目前仍低8.8%。但是，我们要提醒投资者注意的是，年中通常是黄金的消费淡季，尽管一季度在避险需求的提振下黄金需求表现振奋人心，但这并不代表二季度也能够保持同样的热度。

　　4。原油价格节节攀升，通缩通胀一线间。

　　受投资者对全球石油需求复苏的预期推动，原油期货在五月突破60 美元一线震荡上扬，创下6 个月新高。纽约商交所七月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.23 美元，至每桶66.31 美元，涨幅1.9%；结算价创去年11 月5 日以来最高水平。随着原油价格的走升，市场上通胀忧虑进一步抬头。美国4 月份消费者价格指数CPI较上年同期降幅加深，能源及食品价格下滑导致CPI 出现半个多世纪以来的最大同比降幅。4 月份，美国消费者价格较上年同期下降0.7%，为1955 年6 月以来的最大降幅，且远低于2%这一美国联邦储备委员会多数官员认为的与美联储维持物价稳定及促进就业最大化双重职责相称的水平。目前经济衰退与金融动荡的复杂局面迫使美国政府面临艰难的抉择。一方面，因指标利率已降至近乎为零的水准，美联储只能依靠量化宽松政策来缓解紧缩局面，即向信贷市场大规模注入资金和直接购买美国公债。但在实施购债操作时，因围绕美国庞大的预算赤字问题日益显得更加突出，从而引发近期美元下跌和公债收益率的急升，导致通胀风险加深。另一方面，奥伯林大学的经济学教授Ellis Tallman 指出，如果再度出现一次金融市场的动荡事件，信心危机，或是油价的再度挫跌，则避险买盘引发的美元走强将加深通缩忧虑。通胀和通缩之间距离的如此之近意味着，美联储需两线作战，时刻兼顾经济表现和金融市场动向。美联储主席伯南克曾在5 月11 日指出，美元应该保持坚挺，因为美联储正致力于维持物价稳定，并且在认真考虑如何最终收紧货币政策。伯南克称，为避免通缩，美联储采取了大胆激进的宽松政策，但一旦经济走出困境，美联储必须适时收紧。我们倾向于认为，目前虽然尚不能形成实质性的通胀，但是市场的预期总是远远超前于实际，预计原油价格的坚挺仍将利多金价，毕竟二者从长期历史数据观察来看保持较高的正相关特性。　　5。地缘政治事件加速金价上涨，后市仍有不确定性。

　　继2006 年10 月之后，朝鲜第二次进行核试验。朝鲜进行核试验并报告称发射短程导弹后，韩国股市一度下挫逾6%，亚洲股市及投资者信心受到冲击。尽管投资者对此类炫耀武力的行为已经习以为常，朝鲜此次核试验产生的影响料不会持久，但其仍然在无月末助推了黄金乃至原油的涨势加速。据法新社5 月30 日报道，美国国防部长罗伯特-盖茨30 日在新加坡一次高级安全论坛上表示，朝鲜最近的核试验可能会引发亚洲邻国的军备竞赛，从而对地区稳定造成不利后果。笔者认为虽然朝鲜核试验事件引发战争的可能性不大，但是值此经济衰退之际，东北亚地区良好的经济势头必将遭受沉重打击，而中国的影响力和外部环境也将受到影响，因此其后市影响仍具有不确定性。

　　从资金流向上来看，五月份对冲基金大量增持黄金，全球知名对冲基金经理JohnPaulson 最近新增了55 亿美元黄金头寸，是自1993 年“量子基金”创始人索罗斯和收购大师James Goldsmith 投入巨资押注纽蒙特矿业公司Newmont Mining以来规模最大的一次。CFTC 黄金基金持仓显示基金连续5 周大幅增持黄金，截至5 月26 日基金净多持仓比例达到0.45，逼近历史高位。数据表明了近期基金看多黄金的兴趣，黄金ETF持金量亦维持在历史高位。世界最大的黄金ETF-SPDR 在5 月22 日大幅增持13.14 吨黄金，表明了大机构的态度。

　　基本面上来说，全球经济的复苏迹象虽然限制了黄金避险功能，但是基于美国政府不计成本的量化宽松政策引发的通胀隐患，以及金融体系动荡仍然难以消除，黄金的投资功能广受青睐支撑金价延续走高。

　　三,技术分析

　　经过连续两个月的调整之后，黄金价格在0.618 技术位即887 美元处获得支撑，5月大幅收阳。5 月均线上穿10 月均线，10 月与20 月均线黏合形成支撑，且半年线亦上穿年线形成金叉，均线系统形成良好向上发散的态势。KDJ 指标再次向上发散，MACD 指标快线在50 上方向上抬头，绿色能量柱缩短，综合技术指标显示偏多。技术形态上来看，金价在调整过后延续中期上涨的可能性较大，上方阻力为前期高点1009.3 美元，以及1033.9 美元，如果突破则打开上行空间，有望再次尝试突破1000 美元关口进入4位数金价时代。但如果美元触底反弹，则有可能引发金价冲高回落。鉴于目前的经济情况，笔者倾向于认为金价短期或将冲击1000 美元大关，但是千元关口引发的获利回吐恐令金价无法持稳于其上，关口附近或将形成复杂调整。

　　从日线走势图来看，金价在经历三浪调整之后，在五月形成新的上行通道。在上行突破前期高点的过程中，金价基本没有像样的回调，目前经过连续上涨，金价已经呈现超买，且KDJ 指标有形成顶背离的迹象。因此在看多的同时要防范回调风险，及时止盈是保卫胜利成果的不二法门。

　　四,后市研判

　　操作建议:预计六月初金价将延续涨势，但随着价格走高引发出现冲高回落的可能性较大。整体而言，我们建议投资者秉持回调建多的思路，毕竟黄金的长期宏观走势依然乐观，且在全球经济恢复稳定发展之前金价出现大幅下挫的可能性都很小。目前是否是一轮新的牛市的启动现尚无定论，我们需要关注的是千元之门是否最终攻破，第三次集结而来的多头虽然此次准备略显仓促，但是突发事件或许会推波助澜。预期近期即将冲上1000 美元，随后的发展还需静观其变。操作上，建议投资者跟随把握上攻阶段的获利机会，同时谨慎避免最后的疯狂，轻仓领略过千的喜悦或许更加稳妥。

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