老字号珠宝商遭问询：为啥存货增长周转率下降？

黄金珠宝行业属于充分竞争行业，市场化程度高，竞争激烈，产品处于弹性消费的奢饰品范畴。因而，品牌价值对公司业绩具有决定性影响。

近年来，随着国内消费升级推动，年轻消费群体崛起，在国内宏观经济增速放缓、内外部环境复杂多变的情形下，黄金珠宝零售市场也在经历着转型，消费者对于品牌、品质、个性等提出了更高的需求。

《投资时报》研究员注意到，拥有125年历史的百年老字号珠宝企业沈阳萃华金银珠宝股份有限公司（下称萃华珠宝）就陷入困境，近年经营业绩始终不尽如人意。

2020年7月6日，深交所在对萃华珠宝下发的2019年年报问询函中，表达了对该公司营业收入及存货周转率下滑、现金流压力、应收账款骤增等问题的关注，并要求萃华珠宝对上述问题进行书面说明并对外披露。

《投资时报》研究员查阅该公司年报注意到，2019年萃华珠宝营业收入延续了之前的下滑趋势，实现22.74亿元，同比下降15.56%。虽然其归属于上市公司股东的净利润（下称净利润）同比增长26.40%，为0.37亿元，但这多半是该公司2019年营业成本同比下降18.40%起了作用。

另外，该公司2019年经营活动净现金流也掉头向下，为-2.14亿元，同比下降708.33%，深交所下发的问询函亦要求上市公司对此说明原因。

营收波动下降

萃华珠宝前身是创建于1895年的萃华金店，拥有125年历史，该公司主要从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售，产品以黄金饰品为主，兼营铂金饰品、镶嵌饰品等珠宝饰品。

作为曾经的皇室珠宝商，近年来萃华珠宝的经营状况越来越不乐观。《投资时报》研究员查阅该公司2014年—2019年年报发现，虽然萃华珠宝净利润暂未出现负数，但其营业收入及净利润总体上处于下滑态势。2019年萃华珠宝营收实现22.74亿元，较2014年33.08亿元的营收缩减了近10亿元。

萃华珠宝2014年—2019年营业收入及增速（万元、%）


然而，同期珠宝连锁行业却是呈现稳定缓慢发展趋势，2014年全国珠宝首饰行业规模超5500亿元，2018年发展到近7000亿元，增幅高达27.27%，四年间的年化复合增长率达6%左右。

再看横向的同行业珠宝企业周大生（002867.SZ）和老凤祥（600612.SH）。《投资时报》研究员注意到，周大生与萃华珠宝的经营模式基本相同，前者2014年营业收入为26.64亿元，虽低于萃华珠宝同期营收，但2018年其营收实现48.70亿元，增长率高达82.81%，远超行业平均增速。而老凤祥作为一家老字号珠宝企业，其2014年营收为328.35亿元，2018年也增长至437.84亿元，涨幅达33.35%，同样超越行业平均增速。

可以看到，萃华珠宝2014年—2019年营收下滑的状况与行业及头部企业发展趋势并不相符。

另外，萃华珠宝近年存货期末余额也在增长，从2014年的10.10亿元增长到2019年的19.80亿元，而同期存货周转率却由3.38次/年下降至1.01次/年。2020年初，该公司还收到辽宁证监局的责令改正书，要求其改进存货管理制度不健全的问题。深交所亦在问询函中要求该公司量化说明存货增长及存货周转率下降的原因。